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罗茜:经济疲软促宽松,商品走势超黄金

2017-10-22 15:41来源:网络整理

(原标题:罗茜:经济疲软促宽松,商品走势超黄金)

2016年上半年世界经济维持温和增长,然而6月下旬以英国脱欧为导火索引发的市场震荡,令本来脆弱的复苏基础轰然崩塌,全球经济再度面临下行的风险,宽松大潮再度来临。

美国经济在2015年第四季度就表现出增长动力减弱,实际GDP环比年化增长幅度仅为 1.0%。其原因包括,美元持续升值、能源市场衰退、全球经济增长减速、金融市场波动。而最主要的是受加息预期影响,不断升值的美元打压了美国经济的增长势头。

进入2016年后,美联储多次延缓加息进程,令市场对美元加息的预期大幅降温。美元汇价的回落,为经济增长重新灌注前进动力,2016 年第一季度美国实际 GDP 环比年化增长幅度为 1.5%,较上一季度增加0.5个百分点。本来延此轨迹下去,第二季度有望维持温和增长势头,再度发生衰退的可能性不大。不过由于脱欧事件的发生,令金融市场发生巨震,受英镑欧元大幅贬值推动,美元汇价再度大幅飙升,经济增长也再次受到威胁。因此为保经济增长,美联储预期中的升息计划也将再度推迟。

2016年欧洲经济进入复苏的第四个年头,但通胀率依然低位徘徊,远远未达到2%的通胀目标值。2月欧元区CPI指数更是下降 0.2%,为自2015年9月以来首次出现下滑。目前欧元区通胀预期已经下跌至0.5%以下。对于如此低迷的通胀,欧洲央行果断在3月宣布下调三大利率并扩大QE规模与范围,其中QE规模扩大至每月800亿欧元,以此至少为市场带来2600亿欧元的增量。

然而欧元区经济的脚跟并未站稳,英国脱欧的一记重拳已经打来,其对经济造成的伤害难以估量。然而打击并不只如此,上周欧洲银行业股价暴跌,其中意大利第三大银行西雅娜银行大跌26.9%,CDS市场显示该行违约概率超过60%。欧元区信贷萎缩和经济下行的风险急速加剧,为对抗风险欧洲央行必将延长和扩大现有的购债计划。

2015年全年日本经济仅增长0.5%,第四季度萎缩3.4%。今年1月份,扣除食品价格的核心CPI同比增长为0%,连续三个月下降,相对于2%的通胀目标是遥不可及。因此日本央行于1月底推出负利率政策,希望通过日元贬值和资产价格上涨促进国内投资和消费。但从实施效果来看,收效甚微,日元兑美元汇率不贬反升。而脱欧事件引发的避险需求,更是推动日元汇价大幅飙升。

随着美联储加息预期减弱,未来日元升值压力将越来越大。日本央行必将出台更多刺激政策,以应对通缩和升值两大难题。

中国也面临相似的问题,2016年第一季度GDP增长6.7%,经济下行压力依旧较大。7月10日,国家统计局发布6月份 CPI与PPI数据显示,6月CPI同比上涨1.9% ,环比下降0.1%,CPI重回“1时代”;PPI继续改善,同比降幅缩窄至-2.6%。而中国今年通胀控制目前是3%左右,距离目标越来越远。目前CPI已经连续4个月环比下降,这种情况如果持续,将是通缩再现。而对付通缩,央行的武器就是宽松的货币政策。因此市场预期中国央行将再度降息降准,而最快出现的时间点在7月。

可见在应对经济即将出现的下行以及通货紧缩的风险时,各主要经济体都不约而同推行更加宽松的货币政策。全球流动性将越发宽裕,各国将拉开一场释放流动性的竞赛,继欧洲日本之后将有更多国家步入负利率时代。在此大背景之下,商品将首当其冲受益上涨,就如08年金融危机后,全球宽松大潮推动商品价格集体大幅上涨。

自英国脱欧公投后,全球资产价格大幅波动,避险需求推动美元、日元、黄金等避险资产价格上涨。而与黄金同为贵金属的白银涨幅却超过黄金,自6月24日至今,黄金最大涨幅为10%,白银最大涨幅为23.4%,白银的涨幅是黄金的两倍有余。展望今年,黄金涨幅为29.4%,白银涨幅为52.7%,白银同样远超于黄金涨幅。根据历史数据,自上个世纪90年代以来,黄金和白银的价格比一般稳定在40-80这一区间内运行。

而今年2月份,金银比价一度触及83.8。回顾历史,在过去的20年间,金银比价仅有三次突破80,分别是1995年、2003年、2008年。而在经历高点后,无一例外均在大约3年后,金银比价重现跌回40附近,其中在2011年更是跌破40。目前自2月高点后,在四个月的时间里金银比价已经回至66附近,根据历史规律白银的行情仅仅走出一半不到,后市上涨空间依然巨大。

从另一方面来分析,从金银涨幅差异可以看出,目前市场更关注的不是避险资产,而是在寻找价格相对没有泡沫的资产,以在随后的宽松浪潮中获利。根据中国M2数据,2011年的时候为85万亿,如今已经达到146万亿,是2011年的172%。其中黄金价格是2011年最高时的70.6%;白银为41%。其他商品方面,据期货交易所数据,沪铜指数是2011年最高时的48.3%;螺纹钢指数46.6%;橡胶指数26.6%;棕榈指数48.3%;豆油指数56%;PTA指数38%。无疑不仅白银,国内大部分商品相对于黄金后市上涨空间均更大。

来源:盈瀚投资

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